El Ejecutivo recurrirá a emisiones de bonos en dólares y en bolívares

Después de reunirse con Nelson Merentes, presidente del Banco Central, altos ejecutivos de Pdvsa y el equipo de la Oficina Nacional de Crédito Público, el analista de Barclays Capital, Alejandro Grisanti, ha elaborado un informe donde detalla el plan de deuda del Gobierno. Destaca que el Ejecutivo, a fin de aumentar los recursos y cubrir compromisos pendientes, contempla emitir una montaña de bonos en el segundo semestre de este año en bolívares y en dólares.

En bolívares, el Ministerio de Finanzas venderá papeles por el orden de 21 mil 100 millones de bolívares fuertes, mientras que en dólares, la planificación incluye títulos por un monto de 8 mil millones.

Barclays Capital señala que si la emisión de bonos en bolívares se estima en dólares, utilizando el tipo de cambio oficial y se le añade el endeudamiento ya realizado en el primer semestre, en total, durante 2009, la deuda de la República, incluyendo las empresas del Estado, aumentará en 52,7% desde 64 mil 700 millones de dólares hasta 98 mil 800 millones de dólares.  Al estimar la carga respecto al tamaño de la economía, el incremento será desde 20,1% del PIB hasta 30,7%, una magnitud que respecto al resto de los países de la región continúa siendo bastante favorable.

No obstante, Barclays cataloga el salto como exorbitante y subraya que, desde su punto de vista, el Gobierno cuenta con recursos en distintos fondos.  "Es claro para nosotros que el Gobierno espera un incremento de los precios del petróleo y no desea restringir el gasto", indica el informe. Otro aspecto a considerar es que el plan de deuda aumentará los recursos que tendrán que ir a pagos de capital e intereses durante el período 2010-2013. 

Bonos para todos 

En el plan de endeudamiento en dólares del segundo semestre de este año participarán, junto al Ministerio de Finanzas, empresas en poder del Estado. Así, Barclays espera que la Corporación Venezolana de Guayana (CVG) coloque en el mercado bonos por el orden de 1.500 millones, respaldados por oro y la Corporación Eléctrica Nacional, otros 1.500 millones. Barclays considera que estos papeles tendrán un vencimiento de entre 4 y 6 años.

La devaluación 

En las conversaciones con funcionarios del Gobierno, el tema de la devaluación no quedó afuera, de hecho, el informe detalla que la respuesta oficial fue "no por ahora". Nelson Merentes explicó que es necesario reducir el diferencial entre el tipo de cambio y el tipo de cambio paralelo "antes de devaluar". Barclays incluye en sus proyecciones una devaluación del bolívar en el primer trimestre del próximo año. 

Un aspecto importante a considerar es que al aumentar la deuda interna el Gobierno tiene un incentivo extra para devaluar en el futuro, ya que al incrementar el tipo de cambio obtiene más bolívares por los petrodólares y la carga sobre el presupuesto disminuye. 

Los bancos son los principales compradores de los bonos del Gobierno. De hecho, en el primer semestre de este año el portafolio de papeles públicos se incrementó en 46%, mientras que el total de préstamos tan sólo avanzó en 2,72%. Analistas consideran que la banca tiene espacio para continuar comprando bonos.

A tomar en cuenta

• Analistas consideran que para colocar los bonos que emitirá la CVG el Gobierno tendrá que ofrecer condiciones más atractivas que las del Petrobono de Pdvsa. 

• El ajuste a la baja que ha tenido el petróleo durante las últimas dos semanas y las declaraciones del ministro Rodolfo Sanz, admitiendo problemas serios en la CVG, dificultarán el éxito de la emisión. 

• No obstante, si los papeles permiten obtener dólares en medio del control de cambio, deberían ser atractivos para empresarios y banqueros.

[*] E-mail: vsalmeron@eluniversal.com

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