La emisión de bonos para contener al dólar permuta incrementa la carga

Dispuesto a detener el alza del dólar en el mercado paralelo el Ministerio de Finanzas incrementará la oferta de divisas vendiendo bonos por el orden de tres mil millones de dólares. Los nuevos bonos, que el país deberá cancelar en 2019 y 2024, añaden más peso a la deuda en dólares de la República.

Las estadísticas del Banco Central de Venezuela registran que entre el cierre de 2006 y el primer semestre de este año, la deuda pública externa, que incluye Pdvsa y el resto de las empresas del Estado, se eleva 81,6% desde 26 mil 598 millones de dólares hasta 48 mil 302 millones.

Respecto al tamaño de la economía la deuda total de la República representa menos de 20% del PIB, una relación bastante favorable respecto a otros países de Latinoamérica, el problema, es la velocidad con que aumenta la carga.

Asdrúbal Oliveros, director de Ecoanalítica, explica que "lo que preocupa es el ritmo del crecimiento. Otro factor a considerar es que el grueso del incremento de la deuda obedece al salto en los compromisos de Pdvsa que hasta ahora no se han traducido en mayor capacidad de producción". Añade que desde su punto de vista no es sensato que "la estrategia cambiaria se base en la emisión de deuda".

Ante el anuncio de la emisión de bonos el dólar ya ha descendido en el mercado paralelo (divulgar su cotización está prohibido por ley). Las empresas podrán comprar los papeles con bolívares y luego revenderlos en el exterior para obtener divisas. Corredores indican que tomando en cuenta el precio al que podrían venderse los bonos en el exterior, las condiciones que ha colocado Finanzas para subastarlos y las comisiones, cada dólar comprado a través de los títulos tendrá un costo aproximado de 4,6 bolívares.

El viernes, los compradores deberán depositar los bolívares con los que cancelarán sus bonos. Esta condición se ha traducido en que exista poco margen para obtener financiamiento y, en opinión de tesoreros, en que las órdenes de compra reflejen en mejor medida la realidad del mercado. Operadores de deuda consideran que el efecto de la emisión es pasajero y que el dólar rebotará en el mercado paralelo a menos que el Gobierno siga alimentando la oferta con nuevos bonos en divisas.

El Ministerio de Finanzas contempla esta estrategia y para evitar que el saldo de la deuda externa continúe creciendo de manera importante se dispone a recomprar en 2010 una porción de los bonos que están en manos de los inversionistas.

En bolívares también

Mientras que Pdvsa, presionada por la caída de los precios del petróleo y los compromisos con sus contratistas, se ha endeudado en dólares, el Gobierno central ha optado por el financiamiento en bolívares. A través de la venta de bonos y letras del tesoro, la deuda interna registra un alza de 44% entre el cierre de 2008 y el primer semestre de este año, incrementándose desde 30 mil 515 millones de bolívares fuertes hasta BsF 43 mil 950 millones.

Al aumentar la deuda interna la administración de Hugo Chávez tiene un incentivo extra para devaluar en el futuro, ya que si desliza el tipo de cambio oficial obtiene más bolívares por los petrodólares y la carga sobre el presupuesto disminuye.

Los bancos son los principales compradores de los bonos del Gobierno. De hecho, en el primer semestre de este año el portafolio de papeles públicos se incrementó en 46%, mientras que el total de préstamos tan sólo avanzó en 2,72%, reflejando la caída de la economía y la desaceleración del consumo.

[*] E-mail: vsalmeron@eluniversal.com

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